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精华制药:盈利能力提升,产品不乏亮点

发布时间:2011-01-19    研究机构:中邮证券

公司发布2010年年报

公司2010年实现营业收入2.74亿元,同比增长5.76%;利润总额5018万元,同比增长28.43%;归属于母公司净利润4264万元,同比增长30.00%;归属于母公司净利润4264万元,同比增长30.00%,实现每股收益0.54元。利润分配方案为每十股转增2.5股派1元。

主要产品稳步增长,毛利率提升。公司收入占比超过10%的产品为苯巴比妥原料药、王氏保赤丸和正柴胡饮颗粒。2010年,苯巴比妥营业收入为5633万元,同比增长了13.81%,毛利率为39.47%,同比上升了1.76个百分点。王氏保赤丸的营业收入为5366万元,同比增长了14.22%,毛利率为82.67%,同比上升了2.31个百分点。正柴胡饮颗粒的营业收入为4180万元,同比下降了9.17%,毛利率为63.12%,同比上升了0.31个百分点。公司正柴胡饮颗粒收入出现下滑,其他主要产品保持了增长趋势,且毛利率均有所提升。

产品价格稳中有升,公司整体盈利能力提高,净利润高速增长。公司产品价格稳中有升,2010年,公司中药制剂产品中,只有金荞麦片(15片X2)价格下降了2.65%,其余均有所上升。化学原料药中,氟尿嘧啶价格下降了21.02%,但该产品收入占比较小。占比较大的苯巴比妥和保泰松价格均有上升,其中保泰松实现了扭亏为盈。受益于此,2010年公司整体毛利率为51.10%,同比上升了2.52个百分点,实现了净利润的高速增长。

未来看点。第一,技改项目。公司于2010年2月上市,募投项目正在进行中,2010年公司在建工程期末余额为820万元,同比增长了约120%,主要原因为正柴胡饮颗粒、金荞麦胶囊、原料药和中间体的技术改造项目正在进行,未来产能将进一步扩张。第二,王氏保赤丸。该药属于消化道用药,主治小儿消化系统疾病,目前我国儿童用药市场规模处于快速增长阶段,该领域用药目前以西药为主,我们预计未来中药占比将逐渐加大。第三,季德胜蛇药片。该药物是国家保密品种,公司独家生产,具有抗蛇毒、消炎、镇静等作用,目前的销售规模较小,我们认为该药物有待进一步开发的市场空间较大,未来或许成为公司增长亮点。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2012年的每股收益为0.65元和0.77元,对应前一交易日35.71元的动态市盈率为55倍和46倍,公司目前估值偏高,我们暂给予公司“中性”的投资评级。

风险提示。药品价格下调风险,原料药价格波动风险。

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