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精华制药:营收持稳,费用率下降

发布时间:2010-10-22    研究机构:东方证券

营收稳定费用率下降:公司第三季度的营收6900万,环比增长11%。

但其同比增长仅2.5%,略低于我们的预期,可能与去年同期销售受甲流影响拉动较大有关。公司第三季度净利润约1500万,环比增长的主要原因是单季度费用率下降。公司在今年原料药价格回升的带动下毛利率显著回升,但管理费用和销售费用环比下滑、同比基本持平,使公司净利率明显提高,其中第三季度净利率达到21.62%,环比提高近5个百分点,同比提高近1.6个百分点。

中药销售仍待突破:公司主要原料药品种保泰松、苯巴比妥等盈利良好,但中药销售仍未能获得明显突破。公司的主要中药品种的省外营销部署一直在循序渐进的准备中,人员准备和招投标工作也在按部就班的进行。公司省外销售可能要等到新产能投放后才能获得突破。

新产品值得关注:公司今年重点推出的新品种大柴胡颗粒已经逐渐在各个省中标,产品销售已经迈开第一步;招投标工作是公司今年的工作重点,预计未来销售推广将进一步推进。大柴胡颗粒在日本已经有较大的销售规模,被应用于改善肝、胆、胰功能等多个治疗领域,适应症广泛;而公司的大柴胡颗粒为国内独家生产,已经进入了国家医保目录乙类,国内认同度较高,我们认为其在国内的销售前景值得期待。

维持增持的投资评级:我们维持公司2010-2012年业绩分别为0.55元,0.72元和0.91元/股的盈利预测;其主力中药品种省外销售和新药的推广能否获得成功是公司决定推动长期发展的重要因素,需要持续关注。目前我们维持增持的投资评级。

风险因素:新药投放市场低于预期,国内竞争加剧,原料药价格大幅波动。

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