移动版

精华制药:原料药价格上涨,推高公司利润率

发布时间:2010-10-21    研究机构:天相投资

2010年三季报显示,公司1-9月份实现营业收入1.93亿元,同比增长3.62%;营业利润4052.01万元,同比增长22.11%;归属于母公司净利润3402.02万元,同比增长21.29%,摊薄后每股收益0.44元。

原料药价格上涨,推高公司利润率。公司1-9月份实现营业收入1.93亿元,同比增长3.62%,营业利润同比增长22.11%,主要是因为原料药苯巴比妥价格上涨所致。公司是国内生产苯巴比妥为数不多的批量生产厂家,上半年苯巴比妥价格由160元/千克,上涨到230元/千克,使得综合毛利率提高了近二个百分点。报告期内期间费用为28.46%,同比下降了一个百分点,主要是因为公司募集资金存款利息增加,使得财务费用较去年同期减少了421.65%。

公司新产品入医保乙类目录,将成为公司新的利润增长点。

公司独家专利产品大柴胡颗粒为治疗急、慢性胆囊炎的特效良药,目前已被列为国家医保目录清利肝胆剂乙类药物,享受一定比例的报销,这将有利于扩大该产品的市场需求,针对于此,公司将使用超募资金5783万元进行大柴胡颗粒的产业化开发,项目建成投产以后可形成1250万袋/年的生产能力,以应对未来二、三年内增加的市场需求。根据研究表明,大柴胡汤(颗粒)还有改善肝脏脂质代谢,控制糖尿病的功效。我们认为该产品具广泛的适用范围,未来市场前景喜人,又是独家种品,将会为公司新的利润增长点。

解决中药产品发展瓶颈,打开公司未来发展空间。公司拥有王氏保赤丸、季德胜蛇药片两个国家级绝密品种,另外拥有金荞麦片、正柴胡饮颗粒两个国家二级保护品种,但其销量均未能进入公司销售前十的品种中,产能限制是一方面,对产品的第二次开发不利也是较为重要的原因。目前公司已募集资金对其进行项目改造,我们认为公司中药产品具有较高的竞争优势,如果明年项目改造完成,将会迅速打开公司上升空间。

盈利预测与投资。我们预计公司2010年-2012年EPS为0.50元、0.57元、0.70元,根据20日收盘价29.50元计算,对应动态市盈率为59倍、51倍、42倍,虽然公司目前估值较高,但鉴于公司产品具有独家性,有较高的竞争优势,成长性较好我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。1)中药二次开发过程中的不确定因素;2)原料药价格下跌。

申请时请注明股票名称