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精华制药:预计上市首日价格24-30元

发布时间:2010-02-03    研究机构:申万宏源

公司 IPO 股票于2 月3 日上市交易:发行价格19.8 元/股,对应2009-2011年预测市盈率分别为49 倍、37 倍、29 倍,发行数量2000 万股,网上网下申购资金690 亿元。

管理层持股的中成药和原料药企业:公司主要从事中成药、原料药的研发生产,产品有王氏保赤丸、正柴胡饮颗粒、季德胜蛇药片、金荞麦片和苯巴比妥等。南通产业控股集团有限公司持有公司发行后43.5%股份,是公司实际控制人,朱春林等公司管理层持有公司股份。

中成药业务在区域市场具有竞争优势:公司中成药在江浙沪等区域市场有较高市场份额,具有竞争优势。其中王氏保赤丸是小儿消化用药医保独家品种,主要用于小儿消化系统疾病的治疗。正柴胡饮颗粒是医保甲类感冒用药,主要用于风寒感冒的治疗。季德胜蛇药片是国家中药绝密品种,主治传统的毒蛇、毒虫咬伤,还具有消炎、抗病毒、杀菌等作用,是独家生产品种,被列入2009 版国家基本药物目录。金荞麦片是医保甲类民间验方,传统上主要用于治疗急性肺脓疡。

原料药业务对公司利润贡献下降:公司是国内苯巴比妥的唯一批量厂家,年产量约占全球总产量的60%,原料药苯巴比妥主要供出口。苯巴比妥属于抗癫痫类药物和镇静催眠药物,市场已到成熟阶段,预计销量增长较慢。

预计上市首日价格24-30 元:我们预计公司2009-2011 年全面摊薄每股收益为0.40 元、0.54 元、0.68 元,同比增长23%、35%、26%。参考中小板最近发行的5 支医药股上市首日表现,并考虑公司业绩增长和当前市场情况,我们认为公司上市首日股价位于24-30 元比较合理,对应2010 年45-55倍市盈率,相对发行价格上涨20%-50%。

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