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精华制药新股定价报告

发布时间:2010-02-02    研究机构:东北证券

投资要点:

精华制药(002349)是2005年新股恢复发行以后第一家上市的国有制药企业,其业务中包含了中成药、化学原料药和化学制剂等多种业务模式。目前公司的中成药业务发展形势较好,化学原料药发展较为稳定,化学制剂则有一定程度的萎缩。

中成药是目前的利润的主要来源,公司的中成药主要集中在王氏保赤丸、季德胜蛇药片、正柴胡颗粒和金荞麦片四个品种上,公司希望能够通过扩大营销团队来实现目前品种的增长,在后续产品梯队上,公司立足于老产品的二次开发以及大柴胡饮等新产品的推出。

公司的原料药主要的产品是苯巴比妥、保泰松和氟尿嘧啶,都是传统的经典老药,需求有所下降,但是竞争对手不多,国内外客户资源比较稳定,能够提供稳定的销售收入和现金流。

公司的各项财物指标在中小医药企业中处于比较好的水平,在管理费用上有一定的向下调整空间。

公司的募集资金项目主要投向在三个主要中成药产品的扩产项目,其中金荞麦片和金荞麦胶囊扩大10倍产能,正柴胡颗粒扩大近3倍的产能,而王氏保赤丸扩大1倍的产能,反映了公司对不同品种未来销售前景的预期。

预计2009-2011年摊薄后每股收益为0.37元、0.45元和0.55元,目前中小板医药股的市盈率在40-50倍左右,因此我们认为公司上市后的合理价格区间在18.00-22.50元之间。

申请时请注明股票名称