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精华制药:产品具有区域优势,能否推向全国是关键

发布时间:2010-01-20    研究机构:广发证券

拥有特色中药品种

在公司中成药产品中,王氏保赤丸和季德胜蛇药片为国家中药保密品种,其中季德胜蛇药片为列为绝密,王氏保赤丸列为机密。这两个产品均由公司独家生产。王氏保赤丸、金荞麦片、固本咳喘片三个中成药品种被列为国家二级中药保护品种。王氏保赤丸是对公司毛利贡献比重最大的品种,09年中期贡献36%毛利。正柴胡饮颗粒是对公司毛利贡献第二大的品种,09年中期贡献19%毛利。该产品目前仅有精华制药(002349)和中国中医研究院实验药厂进行生产。

销售具有区域优势,能否成功推广是关键

09年中期公司销售额的49%来自华东地区,如果不考虑出口则内地销售额的63%来自华东地区。王氏保赤丸在长三角一带的儿科中成药市场具有较高排名。公司的正柴胡饮颗粒目前主要销售区域是江浙沪一带。公司在华东地区采用预算制专业化临床学术推广的营销模式。其他区域主要是自然销售。因此,该营销模式能否在其他区域成功推广是公司未来发展的关键。

盈利预测与上市定价

我们预计公司09-11年实现摊薄后EPS 分别为0.39元、0.54元和0.71元。考虑到公司管理层激励较为充足,产品具有特色,未来成长空间较大。结合中小板上市中药公司的估值水平,我们认为公司合理估值水平为2010年PE40倍-50倍,对应股价为21.6元-27.0元。

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