移动版

精华制药:H1业绩符合预期,H2外延和业绩提速

发布时间:2015-07-28    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:15年H1营收、净利润、扣非后净利润分别为2.93亿、0.31亿、0.31亿,同比增长-4.33%、46.70%、100.28%,EPS0.12元,符合预期。

点评:

1)营收企稳,多管齐下助推净利润大幅增加。a.经营性结构持续优化。15年H1营收同比下降4.33%,已逐步企稳,主要是公司经营结构性调整所致。子公司亳州康普结构调整中药材贸易收入下降,使公司中药材及中药饮片业务同比下降39.92%;江苏森萱抗艾滋病药物利托那韦系列中间体销量回升,带动化学原料药及医药中间体业务上升8.72%;中药制剂业务同比下降4.68%,降幅收窄;公司营收已逐步企稳,前期的大力营销改革已见成效,预计公司下半年业绩将大幅提升。b.多管齐下促使净利润大幅增长。15年H1净利润0.31亿元,同比增长46.70%,主要原因为毛利率的提升以及费用的有效管理。报告期内公司对主要产品王氏保赤丸、季德胜蛇药等进行了提价以及部分原材料价格下降,提升毛利率7.48%至44.42%;同期公司财务费用由于募资资金投资存款获得利息收入而大幅减少217.34%,倍他替尼阶段性开发费用降低。c.扣非后净利润大增,更显主业盈利反弹趋势。15年H1扣除非经常性收益51.4万元后净利润0.31亿元,同比大增100.28%;而上期扣非后净利为0.15亿元(非经常性损益则为598万元,主要为非流动性资产处置收益)。扣非后净利润的大幅增长反映了公司主业盈利性的显著提升。

2)下半年亮点不断、助力公司业绩增长驶入快车道。a、营收结构调整以及销售改革带来利润的增加。b、外延动作不断,增厚报表。万年长药业全年并表三个季度,预计可贡献利润400-500万元;东力企管预计15年全年实现净利润5500万元,并表Q4;预计下半年还有多个并购项目落地。c、中药饮片部分产能恢复。亳州康普中药材及中药饮片项目GMP改造完成,下半年部分重点品种将恢复产能。

估值评级:公司国企改革突破,高管参与定增实现利益与公司一致化,持续并购预期强烈,并且随着老产品二次开发的顺利进行和市场销售的深入变革,公司的主业有望二次腾飞。公司先后增资万年长药业和东力企管,快速切入抗生素、心脑血管药物领域,强化公司特色原料药+ 医药中间体、新型化学制剂两翼的战略,长期上升通道再次打开。暂不考虑外延,预计15-17年摊薄后EPS 分别为0.31元、0.42元、0.56元,对应PE 为125倍、93倍、70倍,维持买入评级。

风险提示: 万年长药业、东力企管新产品研发和推广进度低于预期

申请时请注明股票名称