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精华制药:原厂搬迁影响消除,未来增长有望恢复

发布时间:2014-05-06    研究机构:联讯证券

事件:

2013年,公司实现营业收入7.33亿元,同比增长10.1%;归属于上市公司股东的净利润3559.7万元,同比下降27.68%;归属于上市公司股东的净资产6.70亿元,同比增长7.27%;基本每股收益0.18元。公司拟每10股派发现金红利0.50元。

点评:

1、传统特色中成药具有竞争力。公司主要从事中成药、原料药及医药中间体和西药制剂的研发、生产和销售。目前共拥有248个规格的药品批准文号,涵盖片剂、胶囊剂、丸剂、颗粒剂、注射剂、散剂、糖浆剂等七大类型;其中57个规格药品列入OTC目录,138个规格药品列入医保目录。公司在呼吸系统、消化系统、儿科用药领域形成特色中药品种,其中王氏保赤丸主治消化系统疾病,历经百年,临床疗效已得到充分肯定,在儿科中成药市场具有较高的知名度,为国家医保目录(儿科)产品,国家中药保护品种,江苏省非物质文化遗产目录,公司独家品种;正柴胡饮颗粒主用于外感风寒性感冒,在同类产品中处于优势地位,进入国家基本药物目录;季德胜蛇药片除主治传统的毒蛇、毒虫咬伤外还具有消炎、抗病毒、杀菌等作用,为国家非物质文化遗产目录,进入国家基本药物目录,公司独家生产品种。公司长期以来一直十分注重品牌建设,产品具有良好的品牌声誉,有较大的市场拓展空间。2013年,公司中药制剂实现收入2.22亿元,同比增长15.4%,由于成本上升使得毛利率略有下降,但仍维持在60%以上,显示了良好的竞争实力。同时在中药材销售方面实现收入2.56亿元,同比增长13.6%,毛利率提升4个百分点至8.34%,盈利能力向好。公司目前在开发季德胜蛇药凝胶剂等衍生产品,并且已经开发出季德胜健肤水、香皂、草本洗液等系列产品,未来会在中药产业链领域继续深耕。

2、原料药搬迁影响公司业绩,未来有望恢复。在原料药生产方面,主要有国内产销最大的苯巴比妥、扑米酮、氟尿嘧啶、氨鲁米特,以及氟胞嘧啶、保泰松、吡罗昔康、替诺昔康、丙硫氧嘧啶、盐酸莫索尼啶、盐酸格拉司琼及其中间体和衍生物等。由于原厂搬迁影响了公司原料药的生产,2013年化学原料药实现收入1.16亿元,同比下降3.9%。目前新厂运行较为正常,预计今年原料药产销可以获得恢复性增长。

3、加强新产品研发,提升纵向一体化优势。公司产品储备充足,正进行国家1.1类新药倍他替尼的研发,高端抗肿瘤仿制药卡培他滨、吉西他滨、心血管用药非洛地平缓释片、缬沙坦氨氯地平胶囊、骨质疏松症治疗药物雷奈酸锶、季德胜蛇药片衍生品的研发均在顺利进行中。同时,通过并购重组,公司具备了从中药材到中成药生产销售,化工产品到原料药、西药制剂生产销售的产业链,并逐步涉足药妆日化领域,完成“一主两翼”的大健康产业布局。公司产品线布局得当,产业链规划有序,未来仍具有较好的增长潜力。

4、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为57.3%、24.9%和21.1%,EPS分别为0.28、0.35和0.42元,目前股价对应PE分别为57、46和39倍。看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。

5、风险提示:1)在研产品研发进度不达预期风险;2)药品安全风险。

申请时请注明股票名称