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精华制药:江苏森萱并表致收入大增

发布时间:2012-10-24    研究机构:东方证券

估算前三季度扣非后净利润同比增长13%。1-9月份实现销售收入4.89亿元,同比增长99.96%,实现营业利润4094万元,同比增长24.13%,实现利润总额6384万元,同比增长29.44%,实现归属于母公司所有者的净利润为4316万元,同比增长3.42%,基本每股收益为0.22元,我们估算扣非后实现净利润3157万元,同比增长13%。其中7-9月份实现销售收入1.75亿元,同比增长71.15%,实现归属于母公司所有者的净利润为653万元,同比增长11.13%。

江苏森萱并表导致收入大增,估算亳州康普影响利润释放。公司收购并控股51%的森萱医药化工自今年4月1日起并表,4-6月份实现收入5406万元,实现净利润247万元,估算第三季度收入仍维持在5000万以上规模,导致报表收入大幅增加。此外在7-9月份母公司实现净利润642万元的前提下,合并报表后单季度仅实现653万元的净利润,据此估算另一重要子公司亳州康普在第三季度未能如期实现盈利,影响到利润释放。

中成药保持稳定增长,并有望逐步加速。前三季度中成药销售同比增长估算在20%以上,随着营销体系调整的持续推进,估算收入增速相比上半年略有加快,正柴胡饮颗粒、王氏保赤丸、金乔麦片和季德胜蛇药片等核心品种具有良好效果,如若成功开拓全国市场,则潜力巨大。

财务与估值公司今年中药生产成本压力没有如期得到缓解,据此我们下调公司毛利率水平,相应调整公司2012-2014年每股收益预测分别为0.27、0.31、0.37元(原预测为0.34,0.32、0.40元),按照公司历史估值水平给予2012年43倍市盈率,对应目标价12.00元,鉴于目前动态估值水平较高,公司股价已接近我们给出的目标价格,因此下调至增持评级。

风险提示

中药材价格波动

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