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精华制药:主业增速逐步恢复,营销改革进行中

发布时间:2012-04-19    研究机构:东方证券

主业同比增长估算在25%左右。1-3月份实现销售收入1.33亿元,同比增长89.16%,实现营业利润1520万元,同比增长19.6%,实现利润总额3850万元,同比增长31.7%,实现归属于母公司所有者的净利润为2540万元,同比增长2.2%,基本每股收益为0.25元,扣除政府补助后的每股收益为0.14元,同比增长估算在25%左右,每股经营活动产生的现金流量净额为0.57元。同时预告1-6月份净利润增速在0%-20%。

精华康普并表,导致收入大增。一季度公司收购并控股67%的精华康普并表,估算贡献收入5000余万元,导致报表收入大幅增加,但精华康普仍处于营运结构的调整中,预计生产成本维持高企,并未给公司报表贡献利润。同时康普并表导致公司利润表结构发生明显变化,一季度公司毛利率、销售费用率和管理费用率分别为31.8%、10.5%和9.8%,分别同比下降18.9个百分点、6.8个百分点和4.9个百分点。

中成药保持稳定增长,并有望逐步加速。一季度中成药销售同比增长估算在20%左右,贡献销售规模近5000万,自去年开始的中成药销售体系改革正稳步推进,预计增速开始逐月上升,正柴胡饮颗粒、王氏保赤丸、金乔麦片和季德胜蛇药片等核心品种具有良好效果,如若成功开拓全国市场,则潜力巨大。

财务与估值

公司一季度收到政府补贴款2335万元,为此我们相应调整2012-2014年每股收益为0.69元、0.64元、0.79元,公司经营正逐步迎来拐点,具有较明确的长期发展潜力,维持公司买入评级,目标价25.00元。

风险提示

中药材价格波动

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