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精华制药:静水流深

发布时间:2011-12-29    研究机构:中信建投证券

稳健经营,静水流深

公司于 2002年由两家当地企业合并而成,之前亏损较为严重。

重组后,公司经过管理层的努力,当年即实现盈利。公司管理层稳步发展、效率优先的管理思路使得企业投入产出比大幅提高。

公司积极推进营销改革,前期工作已经取得明显成效,公司主要品种省外中标情况得到明显改善,其中正柴胡饮在上海、四川、山东等省以基药中标,且价格并没有下降,王氏保赤丸中标河南基药。集采中标仅是开始,未来将依赖渠道建设有效跟进来带动销售的实质性突破。新产品大柴胡颗粒市场前景看好,有望于明后年出现放量增长。

新形式和新应用——老产品的再开发

公司主要产品在现有适应症之外,在其他领域也有显著疗效。如金荞麦片治疗肠炎,大柴胡颗粒在糖尿病方面的应用,一方面,公司也在考虑新适应症的申请,但周期必然较长,同时,鉴于中医更注重辨病患之证而不是药物的适应症,且公司产品均为经典名方,大多数医生对其所对应各证的使用都有相当的认知度,因此,老产品适应症之外的应用扩展通过学术推广的效果值得期待。

季德胜蛇药片面向的市场狭窄,公司成立季德胜蛇药片衍生产品公司,积极开拓相关衍生日化用品,如花露水、止痒药膏等,利用产品绝密品种优势,日化领域未来发展可以期待。

稳步发展中的大手笔

公司2011年5月以募投节余资金和自有资金共1.2亿元增资重组精华康普,进入中药饮片生产、中药材贸易等业务。公司本次投资相对于其一直以来的稳健风格,堪称大手笔之作,可见公司对饮片业务的重视和发展决心。

盈利预测及评级

预计公司 2011年、2012年和 2013年的 EPS 分别为 0.50,0.76和 0.89元,考虑到公司的经营性拐点,给予 12个月目标价 26.6元,对应 2012年 35倍 PE,增持评级。

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