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精华制药:迎来业绩拐点、成长值得期待

发布时间:2011-11-07    研究机构:东方证券

研究结论

精华制药(002349)主要从事中药、原料药的研发、生产和销售,公司实际控制人为南通市国资委。2011年公司基于公司多个独家产品,开始营销改革,有望带来业绩拐点,迎来一轮快速增长期。

营销改革,有望带领拳头品种走向全国。营销之前是公司的弱项,且集中在江苏地区。公司2011年开始下大力度进行营销改革,落实营销人员的考核机制;部分二线品种代理制;大柴胡颗粒全国代理+区域自主销售相结合的方式进行市场开拓, 以求快速增长。 营销改革有望带动王氏保赤丸,金荞麦片和大柴胡饮颗粒三个重点品种销售收入的快速增加。

重点品种之王氏保赤丸:国家中药保密品种。10年销售收入 5400万,毛利率高达 82%,适应症有望从治疗小儿消化不良,腹泻扩展到治疗高血脂用药,扩大的市场容量在5亿元左右。

重点品种之大柴胡颗粒:潜力重磅品种。大柴胡颗粒已经被列入国家医保目录清利肝胆剂乙类,为专治急、慢性胆囊炎的特效良药,目前由公司独家生产,享有四年行政保护期保护。大柴胡颗粒的推广工作进展顺利,2009年11月被列入国家医保目录,2011年在全国十多个省中标,且中标价格较高,足够的利润空间有利于学术推广和招商工作。 以目前唯一的医保目录清利肝胆剂甲类消炎利胆片来估算,保守市场容量17.5亿元。

重点品种之季德胜蛇药片:开拓日化领域。公司于今年已经收购了季德胜在日化上的品牌,尝试在该产品的基础上做一些衍生品种,如花露水、止痒喷雾剂、涂膏等,定位在高端领域。我们认为,拥有季德胜蛇药片的保密配方,衍生品种会有不错的发展,预计品牌培育和产品获得许可证需要2-3年的时间,潜在市场容量15-20亿元。

明年中药材价格有望下降、提升毛利率水平。目前公司中药材主要使用的品种包括北柴胡、川贝等,为两年生植物,随着收购价格最近两年一直较高,农户的种养热情高涨,因此我们判断12年价格下降将成为大概率事件,这将重新提升毛利率水平。

风险提示:新药投放进程低于市场预期,原料药价格大幅波动

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