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精华制药:荟萃中药精品的优势企业

发布时间:2011-03-21    研究机构:湘财证券

投资要点:

管理思维转变,产品营销逐步改善:公司是从全民所有制企业改制而来,为提升发展速度,去年底踏出营销改革方面第一步,显示出公司大股东和管理层做好精华制药(002349)的决心。主要体现在对区域销售经理放权,调动其销售积极性,部分奖金与销售业绩挂钩。未来产品销售将依赖于自身队伍和代理商渠道。目前主要产品有王氏保赤丸、季德胜蛇药片、正柴胡饮颗粒等,都进入国家医保目录。季德胜蛇药片和王氏保赤丸由公司独家生产,为国家绝密保护品种。目前产品有着各自独特优势,销量远未达到饱和,另外在开发新适应症等方面还有许多工作可做。

大柴胡饮颗粒有助于公司二次腾飞:大柴胡饮颗粒源自张仲景著作《伤寒论》的验方,类似产品在日本已有广泛应用。该产品是公司今后培育的重点品种,有望在今年实现重大突破。大柴胡饮颗粒治疗急性胆囊炎,慢性胆囊炎的急性发作,脂肪肝,糖尿病等症,产品疗效确切,适应症广,市场容量巨大。该品种列入国家医保乙类目录,并已经在北京、浙江、江苏等地中标,目前在医院市场开拓期。

毛利率提升,各项费用率保持稳定:随着高毛利率中成药销售规模扩大,公司综合毛利率逐步提升。销售和管理费用率基本保持稳定,未来销售网络建设和研发投入增加会使费用率有逐步上升的趋势。

完善上下游产业结构,增加新的利润来源:公司计划完善产业链,可能会择机进入上游中药材处理、药妆等领域。此前已公告将募集资金中结余9814万元用于在安徽亳州建立中药材加工基地,重组设立精华制药康普有限公司。将其作为中药材采购及前处理的运营平台,满足自身产品需求,有利于降低生产成本。

投资建议:我们预测精华制药2011年、2011年、2012年每股收益分别为0.55元、0.71元、0.92元。公司产品市场潜力较大,销售改善后能提升销量增速。今后看点在于现有产品二次开发、大柴胡饮颗粒推广和外延式扩张,我们给予公司“增持”评级,12个月目标价为31.95元。

风险因素:大柴胡颗粒销量进展低于预期;中药材成本上涨

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