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医药生物行业:2016年新技术成为药企并购新方向,怎么估值

发布时间:2016-03-24    研究机构:中泰证券

医药新技术成为药企并购新方向已经成为不可阻挡的时代潮流,而新技术产品或公司一般没有已确定的市场价值,那么其估值就成为一个难题。我们想借助《2016年新技术成为药企并购新方向,怎么估值?》这篇报告,与投资者们一同探讨关于新技术的估值问题,给大家一些引导和帮助。

药审制度变革、招标控费带来行业集中度提升,看好新技术领域的并购引入。2016年在国家药审改革政策密集出台、招标控费的大趋势下,我国医药产业面临集中度的快速提升,在这种背景下,二次创业已经成为优秀医药公司面临的共同选择,我们认为基于新技术的并购整合(远比简单的利润加和更值得关注)将成为医药企业提升竞争力的重要途径。例如近几年精华制药(002349)(引入PD-L1,Kadmon)、东诚药业(增资上海宇研,第三代CAR-T,PD-L1)、安科生物(增资博生吉CART)、佐力药业(科济生物增资,CART)、香雪制药(TCR-T)。

国内创新研发出具规模,开启国际化交易(licensein&licenseout):2015-16年国内创新药研发企业开始登陆国际资本市场融资、创新药outlicense实现突破,体现了国内新药研发实力的提升。

2015年是我国创新药元年。我们认为2015年是我国创新药的元年,在这一年我们看到恒瑞刚刚完成临床前研究工作的PD-1实现海外授权、信达生物的3个双抗实现和Lilly这样的MNC的授权交易、微芯生物的西达本胺获得国家科技进步一等奖。

资本助力+药改驱动,2016年有可能成为我国创新药研发加速发展的一年。2016年开年,我国领先的创新药物研发企业百济神州(BeiGene,2016.2.3)和和黄医药(HCM,2016.3.18)相继登陆NSDAQ市场,目前估值分别达到8.7亿和16.1亿美金。二者作为肿瘤、自身免疫性疾病领域的创新研发企业,在国际资本市场的登陆,我们认为体现我国创新药研发在经过几年的人才、技术的积累后,在研发成果上已经逐步开始收获,并达到国际竞争的水平。

从和黄医药和百济神州看药物研发的方向。我们认为,研发型公司的价值主要在其研发产品线(评估现有价值)及研发团队(公司产品研发的可持续性),为了方便评估研发型企业的价值,我们对国内在NSDAQ上市的两个典型公司(百

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